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Aktives Portfoliomanagement auf Basis von Fehlbewertungen in den Renditeerwartungen.

Autor	Olaf Stotz
Verlag	Duncker & Humblot GmbH
Erscheinungsjahr	2015
Reihe	Untersuchungen über das Spar-, Giro- und Kreditwesen. Abteilung A: Wirtschaftswissenschaft 176
Seitenanzahl	291 Seiten
ISBN	9783428514038
Format	PDF
Kopierschutz	Wasserzeichen/DRM
Geräte	PC/MAC/eReader/Tablet
Preis	79,90 EUR

Mit einem aktiven Portfoliomanagement verfolgen Investoren das Ziel, überdurchschnittliche Portfoliorenditen zu erzielen. Dieses Ziel wird dann erreicht, wenn Börsenkurse von ihren gerechtfertigten Werten abweichen. In dem vorliegenden Buch wird ein Ansatz für Aktien vorgestellt, mit dem Fehlbewertungen berechnet werden können. Olaf Stotz vergleicht Renditeerwartungen, die sich aus Marktpreisen ergeben, mit rational vernünftigen Erwartungen für zukünftige Aktienrenditen. Die gerechtfertigte Rendite wird mit Hilfe von Gleichgewichtsmodellen wie dem Capital Asset Pricing Modell und dem Consumption Capital Asset Pricing Modell bestimmt. Aus der Differenz zwischen beiden Größen resultieren Fehlbewertungen, die für Investoren mit unterschiedlichen Anlagepräferenzen in aktive Portfoliostrategien umgesetzt werden. Die empirischen Ergebnisse für europäische Aktien zeigen, daß der vorgestellte Ansatz zur Berechnung von Fehlbewertungen erfolgreich angewendet werden kann. Ein Investor mit einer moderaten Risikoeinstellung konnte z. B. im letzten Jahrzehnt eine risikoadjustierte Überrendite erzielen, die um circa 7% p. a. über dem vergleichbaren Benchmarkindex, dem DJ Stoxx 50, lag. Der größte Teil dieser Überrendite wurde erzielt, weil sich Marktpreise ihren vernünftigen Bewertungen annäherten. Die Ergebnisse des Buches belegen, daß Börsenkurse von europäischen Blue-Chip Aktien oft von ihren gerechtfertigten Werten abweichen können.

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Inhaltsverzeichnis

Inhaltsverzeichnis	6
Abbildungsverzeichnis	9
Tabellenverzeichnis	11
Verzeichnis wichtiger Symbole	13
?. Einleitung	16
I. Einführung in das Themengebiet	16
II. Einordnung und Abgrenzung der Arbeit	18
III. Gliederung der Arbeit	21
B. Grundlagen	24
I. Notationen und Konventionen	24
1. Notationen	24
2. Konventionen	28
II. Bewertungsmodelle	29
1. Dividenden-Diskontierungsmodell	30
2. Kapitalkosten und erwartete Renditen	37
3. Vereinfachungen des Dividenden-Diskontierungsmodells	46
4. Residual-Income-Modell	49
5. Eigenschaften der Bewertungsmodelle	56
III. Fehlbewertung	58
1. Fehlbewertung auf Basis von Preisen	58
2. Fehlbewertung auf Basis von Renditen	59
3. Beispiel für eine Fehlbewertung	60
IV. Zusammenfassung	61
C. Portfoliomanagement	63
I. Einführung in das Portfoliomanagement	63
1. Prozeßschritte	63
2. Benchmark	65
3. Managementarten	68
II. Portfoliooptimierung	76
1. Passive Portfoliooptimierung	78
2. Aktive Portfoliooptimierung mit absoluter Benchmark	80
3. Aktive Portfoliooptimierung mit relativer Benchmark	86
4. Zusammenhänge zwischen den effizienten Portfolios	96
III. Literaturüberblick	104
1. Vorgehensweise in der Literatur	105
2. Ergebnisse der Literatur	107
3. Abgrenzung zum aktiven Portfoliomanagement	117
IV. Zusammenfassung	121
D. Renditeerwartung und Fehlbewertung	123
I. Erwartete Rendite aus Marktpreisen	124
1. Schätzung der erwarteten Rendite durch realisierte Renditen	124
2. Schätzung der erwarteten Rendite durch implizite Renditen	131
3. Vergleich der Schätzmethode implizite Rendite versus realisierte Rendite	136
II. Erwartete Rendite im Gleichgewicht	148
1. CAPM	148
2. CCAPM	151
3. Modelle zur Bestimmung der Marktrisikoprämie	152
III. Fehlbewertung	156
1. Bestimmung der Fehlbewertung	156
2. Modelle zur Erklärung der Fehlbewertung	157
3. Bewertung der Modelle zur Erklärung der Fehlbewertung	164
IV. Zusammenfassung	165
E. Empirisches Untersuchungsdesign	167
I. Zeitliches Verhalten der erwarteten Rendite und der Fehlbewertung	167
1. Zeitliches Verhalten der erwarteten Rendite	167
2. Zeitliches Verhalten der Risikoprämie	169
3. Zeitliches Verhalten der Fehlbewertung	170
4. Einfluß der Fehlbewertung auf die realisierte Rendite	171
5. Verarbeitung von Dividendeninformationen	178
II. Portfoliostrategien	183
1. Absolute Portfoliooptimierung: Der (? — ?)-Investor	183
2. Relative Portfoliooptimierung: Der ( ? – TE)-Investor	184
3. Relative Portfoliooptimierung: Der ( ?? – TE)-Investor	184
III. Zusammenfassung	185
F. Daten und Modellkalibration	187
I. Daten	187
II. Modellkalibration	189
1. Berechnung der impliziten Rendite	189
2. Berechnung der realisierten Rendite	197
3. Berechnung der erwarteten Rendite im Gleichgewicht	198
III. Deskriptive Statistiken	201
G. Empirische Ergebnisse	207
I. Zeitliches Verhalten der erwarteten Rendite	207
II. Zeitliches Verhalten der Risikoprämie	212
III. Zeitliches Verhalten der Fehlbewertung	216
1. CAPM	221
2. CCAPM	221
3. Fazit zum Mean-reverting-Verhalten	221
IV. Einfluß der Fehlbewertung auf die realisierte Rendite	224
V. Verarbeitung von Dividendeninformationen	225
VI. Zusammenfassung	230
H. Portfoliostrategien	236
I. Absolute Portfoliooptimierung: Der (? — ?)-Investor	237
II. Relative Portfoliooptimierung: Der ( ? – TE)-Investor	242
III. Relative Portfoliooptimierung: Der (?? – TE)-Investor	245
1. Einfluß der Fehlbewertung auf die aktive Rendite	249
2. Zeitliches Verhalten der Fehlbewertung der (?? – TE)-effizienten Portfolios	249
IV. Zusammenfassung	257
I. Schlußbemerkungen	259
J. Anhang	263
I. Bestimmung effizienter Portfolios	263
II. Untersuchungsdesign Quantilportfolios	267
III. Linearisierung des Dividenden-Diskontierungsmodells	269
IV. Mean-reverting-Verhalten der Fehlbewertung	272
V. Transformation von ??? und ?? in Ft/Pt und ?Ft+1/Ft	277
Literaturverzeichnis	280
Sachwortverzeichnis	291

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