Unternehmensbewertung und Steuerrecht

Abbildung des deutschen Steuerrechts im DCF-Kalkül nach der Unternehmensteuerreform 2008

Autor	Simon Brüseken
Verlag	Diplomica Verlag GmbH
Erscheinungsjahr	2010
Seitenanzahl	61 Seiten
ISBN	9783836643184
Format	PDF
Kopierschutz	kein Kopierschutz/DRM
Geräte	PC/MAC/eReader/Tablet
Preis	13,00 EUR

Mit Verabschiedung des Unternehmensteuerreformgesetzes durch den Bundestag am 25. Mai 2007 krempelte der Gesetzgeber (erneut) das deutsche Ertragsteuerrecht um. Zur Gegenfinanzierung der nominellen Entlastung wurden dabei u.a. Zinsschranke und Abgeltungssteuer eingeführt. Da Ertragsteuern gemäß dem Verfügbarkeitsgrundsatz bei der Unternehmensbewertung nach dem Discounted Cashflow Verfahren zu berücksichtigen sind, haben die vorgennanten Maßnahmen auf den Prozess der Unternehmensbewertung wie auch auf dessen Ergebnis, namentlich den Unternehmenswert, einen nicht zu verkennenden Einfluss. Das vorliegende Buch bildet den Status-quo des deutschen Ertragsteuerrechts im DCF-Kalkül ab und geht dabei explizit auf die Neuerungen der Unternehmensteuerreform 2008, insbesondere Zinsschrankenregelung und Abgeltungssteuer, ein. Dazu werden die drei Stellen im Kalkül, an denen eine Berücksichtigung der Ertragsteuern erfolgt, im Detail beleuchtet: im Zähler des Kalküls die Ermittlung der Free-Cashflows sowie im Nenner das Tax-Shield und das Tax-CAPM.

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Inhaltsverzeichnis

Unternehmensbewertungund Steuerrecht	1
Inhaltsverzeichnis	3
Abkürzungsverzeichnis	5
Symbolverzeichnis	7
Teil A – Einleitung	10
Teil B – Theoretische Grundlagen	13
I. Theoretische Grundlagen zum DCF-Kalkül	13
1. Die grundsätzliche Methodik	13
2. Überblick über die unterschiedlichen Ansätze	14
a. WACC-Ansatz	15
b. APV-Ansatz	16
c. TCF-Ansatz	16
d. Equity-Ansatz bzw. Ertragswertverfahren	16
3. Der WACC-Ansatz	17
a. Die Zählergröße des Kalküls	17
aa. Der Cashflow-Begriff im Allgemeinen	17
ab. Methoden der Cashflow-Ermittlung	18
ac. Der Free-Cashflow	19
ad. Cashflow vs. Dividende	19
b. Die Nennergröße des Kalküls	20
ba. Das Tax Shield	20
bb. Das Zirkularitätsproblem	21
bc. Die Ermittlung der Eigenkapitalkosten	21
II. Theoretische Grundlagen zu den Ertragsteuern	23
1. Besteuerung auf Ebene des Bewertungsobjekts	23
a. Körperschaftsteuer	23
b. Gewerbesteuer	25
2. Besteuerung auf Ebene des Bewertungssubjekts	26
Teil C – Abbildung der Besteuerung im DCF-Kalkül	28
I. Berücksichtigung in der Zählergröße des Kalküls	30
1. Integration der Unternehmensertragsteuern	30
2. Integration der persönlichen Ertragsteuern	31
II. Berücksichtigung in der Nennergröße des Kalküls	34
1. Ermittlung des Tax Shields	34
a. Das Tax Shield auf Unternehmensebene	35
b. Das Tax Shield auf Anteilseignerebene	37
2. Ermittlung der Eigenkapitalkosten	39
a. Das Tax-CAPM von Brennan	39
b. Das Nachsteuer-CAPM von Wiese	40
c. Notwendige Modifikationen aufgrund der Abgeltungssteuer	41
aa. Das Einperiodenmodell	41
bb. Das Mehrperiodenmodell	42
III. WACC und Kapitalstruktur	46
1. Finanzierungsstrategien	47
2. Exkurs: WACC und Kapitalstruktur vor der Unternehmensteuerreform	47
4. Lösungen für das Zirkularitätsproblem	50
5. Notwendige Modifikationen aufgrund der Unternehmensteuerreform	50
Teil D – Fazit	54
Literaturverzeichnis	56

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