| Cover | 1 |
| Vorwort | 6 |
| Inhaltsübersicht | 8 |
| Inhaltsverzeichnis | 10 |
| Abkürzungsverzeichnis | 16 |
| Einleitung?????????????????????????????????? | 20 |
| A. Themenstellung | 20 |
| B. Das Insiderrecht auf der Agenda?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 23 |
| C. Gang der Untersuchung | 25 |
| D. Terminologie???????????????????????????????????????????? | 27 |
| Erstes Kapitel: Grundlagen?????????????????????????????????????????????????????????????????? | 29 |
| A. Begriff und Zielsetzung des Insiderrechts?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 29 |
| I. Der Begriff des Insiderhandels???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 29 |
| II. Erforderlichkeit eines Insiderrechts?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 31 |
| 1. Ökonomische Sinnhaftigkeit von Insiderregeln???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 32 |
| a) Allokationseffizienz und Kapitalmarkttheorie???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 33 |
| b) Steigerung der Informationseffizienz und -versorgung durch Insiderhandel? | 36 |
| c) Insiderhandel als Teil eines effizienten Management-Kompensationssystems? | 38 |
| d) Schädigung der Anleger??????????????????????????????????????????????????????????????????? | 39 |
| e) Schädigung des Emittenten? | 40 |
| 2. Rechtliches Bedürfnis für Insiderregeln?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 41 |
| a) Chancengleichheit der Marktteilnehmer?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 41 |
| b) Erhalt der Funktionsfähigkeit des Kapitalmarkts | 43 |
| 3. Begründung für das Insiderhandelsverbot im US-amerikanischen Recht | 44 |
| a) Betrug im Common Law und nach der Rule 10b-5 | 44 |
| b) Theorienentwicklung der Rechtsprechung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 47 |
| (1) Disclose-or-abstain-Theorie | 48 |
| (2) Treuepflichttheorie | 49 |
| (3) Veruntreuungstheorie?????????????????????????????????????????????????????????????? | 50 |
| 4. Begründung für das Insiderhandelsverbot im deutschen und japanischen Recht???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 51 |
| a) Deutschland und Europa | 51 |
| b) Japan?????????????????????????????? | 53 |
| B. Historische Entwicklung des japanischen Insiderrechts | 54 |
| I. Rezeption des US-amerikanischen Rechts und Entwicklung nach 1945 | 55 |
| II. Effektivität der Insiderregeln im japanischen Kontext???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 58 |
| 1. Gesetzgeberische Motivation | 61 |
| 2. Informationsaustausch in keiretsu-Unternehmensgruppen?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 63 |
| 3. System der indirekten Unternehmensfinanzierung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 64 |
| 4. Wahrnehmung des Kapitalmarkts in der Öffentlichkeit?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 65 |
| 5. Aufweichen der übernommenen Regelungen???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 65 |
| a) Abschaffung der japanischen SEC?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 66 |
| b) Abschaffung der Berichtspflichten des Art. 188 BWpHG???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 67 |
| 6. Abstraktheit des generellen Verbots unrechtmäßigen Marktverhaltens | 68 |
| 7. Rolle der Staatsanwaltschaft???????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 70 |
| 8. Stellungnahme?????????????????????????????????????????????? | 71 |
| III. Reform der Insiderregeln und der Kapitalmarktaufsicht?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 72 |
| 1. Hintergrund und zeitliche Einordnung der Reform?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 72 |
| 2. Wirtschaftskrise und regulatorischer Wandel?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 75 |
| a) Änderung der Beteiligungsstruktur und Bedeutungszunahme des Kapitalmarkts infolge der Wirtschaftskrise???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 76 |
| b) Weitergehende Reformen der Insiderregeln | 79 |
| c) Neuordnung der Kapitalmarktaufsicht?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 81 |
| C. Zusammenfassung?????????????????????????????????????????????????? | 83 |
| Zweites Kapitel: Vorschriften zum Insiderhandel im japanischen Recht | 86 |
| A. Regelungstechnik und Deliktsnatur?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 86 |
| I. Komplexität der Regelungen | 86 |
| II. Insiderverbot als Formaldelikt | 88 |
| B. Grundstruktur der japanischen Insiderregeln?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 88 |
| C. Das generelle Verbot unrechtmäßigen Marktverhaltens | 92 |
| I. Regelungsinhalt?????????????????????????????????????????????????? | 92 |
| 1. Allgemeines | 92 |
| 2. Anwendungsbereich und Funktion | 93 |
| a) Auffangvorschrift bei Gesetzeslücken???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 94 |
| b) Anwendung bei besonders eklatanten Verstößen???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 95 |
| c) Bedenken gegen eine Umsetzung in der Praxis | 96 |
| 3. Das Merkmal „unrechtmäßige Mittel, Pläne oder Techniken“ | 97 |
| a) Enge Auslegung???????????????????????????????????????????????? | 97 |
| b) Weite Auslegung | 99 |
| II. Stellungnahme???????????????????????????????????????????????? | 100 |
| D. Das Insiderhandelsverbot bei Informationen des Emittenten?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 101 |
| I. Gegenstand des Insiderhandelsverbots nach Art. 166 FBG | 101 |
| 1. Das Merkmal der börsennotierten Gesellschaft???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 101 |
| 2. Personenkreis: Insider im eigentlichen Sinne, Quasiinsider und Informationsempfänger???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 103 |
| a) Insider im eigentlichen Sinne?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 104 |
| (1) Mitglieder der Verwaltung und Angestellte des Emittenten | 104 |
| (2) Großaktionäre???????????????????????????????????????????????? | 105 |
| b) Quasiinsider???????????????????????????????????????????? | 107 |
| (1) Personen mit gesetzlicher Befugnis gegenüber der Gesellschaft???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 107 |
| (2) Personen mit vertraglicher Beziehung oder in Vertragsverhandlungen mit der Gesellschaft | 108 |
| c) Insider und Quasiinsider einer Tochter- oder Muttergesellschaft | 109 |
| d) Insiderhandelsverbot ehemaliger Insider und Quasiinsider | 110 |
| e) Direkte Informationsempfänger | 111 |
| f) Informationsweitergabe und Verleiten zum Insiderhandel???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 113 |
| 3. Insidertatsachen | 118 |
| a) Entscheidungstatsachen???????????????????????????????????????????????????????????????? | 119 |
| (1) Entscheidung eines entscheidungsbefugten Organs???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 120 |
| (2) Zeitpunkt der Entscheidung insbesondere bei gestreckten Geschehensabläufen?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 122 |
| b) Ereignistatsachen?????????????????????????????????????????????????????? | 128 |
| c) Bilanztatsachen?????????????????????????????????????????????????? | 129 |
| d) Erheblichkeitsschwellen | 129 |
| e) Der Auffangtatbestand für Insidertatsachen???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 132 |
| f) Insidertatsachen bezüglich einer Tochtergesellschaft | 136 |
| (1) Entscheidungstatsachen?????????????????????????????????????????????????????????????????? | 137 |
| (2) Ereignistatsachen???????????????????????????????????????????????????????? | 138 |
| (3) Bilanztatsachen???????????????????????????????????????????????????? | 138 |
| (4) Der Auffangtatbestand | 139 |
| 4. Tathandlung | 139 |
| a) Der Handel mit Insiderpapieren | 139 |
| (1) Das Merkmal der „spezifizierten Wertpapiere“ | 139 |
| (2) Erfasste Wertpapiergeschäfte?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 141 |
| (3) Fehlen eines Kausalitätserfordernisses?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 143 |
| b) Zeitpunkt vor Veröffentlichung der Insidertatsache???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 144 |
| (1) Form der Veröffentlichung???????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 144 |
| (2) Inhaltliche Anforderung an die Veröffentlichung | 146 |
| 5. Anwendungsausschlüsse?????????????????????????????????????????????????????????????? | 147 |
| E. Das Insiderhandelsverbot bei Erwerbsangeboten?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 149 |
| I. Das Merkmal „öffentliche Erwerbsangebote etc.“ | 150 |
| 1. Öffentliche Erwerbsangebote | 152 |
| 2. Die Erhöhung der Beteiligungsquote an der Zielgesellschaft auf mehr als fünf Prozent der stimmberechtigten Aktien?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 153 |
| II. Personenkreis der Insider???????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 156 |
| 1. Insider und Quasiinsider???????????????????????????????????????????????????????????????????? | 156 |
| 2. Direkte Informationsempfänger, Informationsweitergabe und Verleiten zum Insiderhandel?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 157 |
| III. Insidertatsachen???????????????????????????????????????????????????????? | 160 |
| 1. Das Merkmal der „Tatsache zu einem öffentlichen Erwerbsangebot etc.“???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 160 |
| 2. Bagatellregelung???????????????????????????????????????????????????? | 162 |
| IV. Tathandlung???????????????????????????????????????????? | 162 |
| 1. Der Handel mit Wertpapieren der Zielgesellschaft | 162 |
| 2. Zeitpunkt vor Veröffentlichung der Insidertatsache???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 163 |
| V. Anwendungsausschlüsse | 165 |
| F. Subjektive Voraussetzungen???????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 166 |
| G. Zusammenfassung?????????????????????????????????????????????????? | 169 |
| Drittes Kapitel: Verfolgung und Sanktionierung von Insiderhandel?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 173 |
| A. Staatliche Finanzmarktaufsicht und private Überwachung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 173 |
| B. Rechtliche Folgen von Verstößen gegen das Insiderhandelsverbot???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 176 |
| I. Strafrechtliche Sanktionierung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 176 |
| II. Verwaltungsrechtliche Geldsanktion?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 179 |
| 1. Funktion und Verfahren???????????????????????????????????????????????????????????????? | 179 |
| 2. Effektivität???????????????????????????????????????????? | 185 |
| 3. Problematik des Verbots der Doppelbestrafung???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 188 |
| III. Zivilrechtliche Haftung?????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 189 |
| IV. Öffentliche Bekanntmachung von Verstößen?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 192 |
| C. Publizitätspflichten und flankierende Präventivmaßnahmen???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 193 |
| 1. Publizitätspflichten???????????????????????????????????????????????????????????? | 193 |
| 2. Transparenzgebote?????????????????????????????????????????????????????? | 196 |
| 3. Herausgabe von Gewinnen bei kurzfristigen Transaktionen?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 197 |
| D. Zusammenfassung?????????????????????????????????????????????????? | 198 |
| Schlussbetrachtung?????????????????????????????????????????????????? | 201 |
| A. Das Insiderrecht als Beispiel für einen Rechtsimport im sich wandelnden Kontext?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 201 |
| B. Praxistauglichkeit und weiterer Reformbedarf | 205 |
| Anhang | 207 |
| A. Auszug relevanter Gesetzesmaterialien?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 207 |
| I. Japanische Gesetze | 207 |
| 1. Finanzprodukte- und Börsengesetz (FBG) | 207 |
| Chapter I General Provisions | 207 |
| Chapter VI Regulations on Transactions, etc. of Securities?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 207 |
| Chapter VI-2 Administrative Monetary Penalty | 220 |
| Chapter VIII Penal Provisions???????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 223 |
| 2. Strafgesetz (StG)?????????????????????????????????????????????????????? | 223 |
| 3. Gesellschaftsgesetz (GesG) | 224 |
| II. US-amerikanische Gesetze?????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 224 |
| 1. Sec. 10 (b) Securities and Exchange Act?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 224 |
| 2. Rule 10b-5 | 225 |
| B. Überblick: Erhebliche Tatsachen nach Artt. 166, 167 FBG?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 225 |
| I. Entscheidungstatsachen (kettei jijitsu) | 225 |
| II. Ereignistatsachen (hassei jijitsu)?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 227 |
| III. Bilanztatsachen (kessan jijitsu)???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 228 |
| IV. Insidertatsachen im Falle einer Tochtergesellschaft | 228 |
| V. Der Auffangtatbestand in Art. 166 Abs. 2 Nr. 4, 8 FBG (basuketto jôkô)???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? | 231 |
| VI. Insidertatsachen bei einem öffentlichen Erwerbsangebot | 231 |
| C. Verzeichnis relevanter japanischer Gesetze und Verordnungen | 231 |
| Literaturverzeichnis?????????????????????????????????????????????????????? | 234 |
| Sachregister | 248 |
