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Der stochastische Diskontfaktor.

Eine neuartige Spezifikation im Rahmen eines konsumbasierten Modells zur Preisbildung von Kapitalanlagen.

AutorBernd Brückmann
VerlagDuncker & Humblot GmbH
Erscheinungsjahr2010
ReiheStudien zu Finanzen, Geld und Kapital 16
Seitenanzahl162 Seiten
ISBN9783428525485
FormatPDF
KopierschutzWasserzeichen
GerätePC/MAC/eReader/Tablet
Preis69,90 EUR
Das empirische Phänomen des 'Equity Premium Puzzle', welches auch für den deutschen Kapitalmarkt festgestellt wurde, gab den Anstoß zur Modifizierung des konsumbasierten Standardmodells (Consumption Capital Asset Pricing Model). Das Ergebnis intensiver Forschungsarbeit ist ein neuartiges konsumbasiertes Modell zur Preisbildung von Kapitalanlagen, aus dem eine neuartige Spezifikation des stochastischen Diskontfaktors hervorgeht. Der Schwerpunkt der Arbeit liegt sowohl in der theoretischen als auch empirischen Analyse dieses neuartigen konsumbasierten Modells sowie der daraus resultierenden neuartigen Spezifikation des stochastischen Diskontfaktors. Hierbei wird durch die empirische Analyse eine zentrale Erkenntnis zu Tage gebracht, wonach die Erklärungskraft des stochastischen Diskontfaktors im neuartigen konsumbasierten Modell, gegenüber der des stochastischen Diskontfaktors im konsumbasierten Standardmodell, als verbessert zu erachten ist. Dies bedeutet, dass es durch Verwendung der neuartigen Spezifikation des stochastischen Diskontfaktors möglich ist, das 'Equity Premium Puzzle' zu verringern.

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Inhaltsverzeichnis
Vorwort6
Inhaltsverzeichnis8
Tabellenverzeichnis11
Abbildungsverzeichnis12
Abkürzungsverzeichnis14
A. Einleitung16
B. Stochastischer Diskontfaktor20
I. Preisbildung von Anlagen20
1. Preisgleichung20
2. Renditegleichung24
3. Anlagen mit mehrmaligen Auszahlungen26
4. Vollständiger Kapitalmarkt28
5. Elementaranlage29
6. Zustandsbedingter Diskontfaktor31
II. Möglichkeiten zur Spezifikation des stochastischen Diskontfaktors
33
1. Grenzwert intertemporalen Vermögens33
2. Finanzwirtschaftliche Modelle35
3. Makroökonomische Modelle37
4. Empirische Befunde zum konsumbasierten Standardmodell39
5. Modifikationen des konsumbasierten Standardmodells auf Basis von Untrennbarkeiten im
42
6. Empirische Relevanz des Zinses und der Risikoprämie48
C. Das neuartige konsumbasierte Modell zur Preisbildung von Kapitalanlagen
51
I. Neuartigkeit51
II. Annahmen53
1. Tauschwirtschaft53
2. Ausstattung54
3. Konsumplan55
III. Präferenzen und Restriktionen57
1. Präferenzen im neuartigen konsumbasierten Modell57
2. Restriktionen im neuartigen konsumbasierten Modell59
IV. Optimierung60
1. Intratemporale Optimierung60
2. Ausgangspunkt der intertemporalen Optimierung66
3. Analyse der konstanten Zeitpräferenzrate67
4. Analyse der intertemporalen Optimierung70
V. Die neuartige Spezifikation des stochastischen Diskontfaktors74
VI. Gleichgewichtsanalyse79
1. Gleichgewicht79
2. Repräsentatives Wirtschaftssubjekt81
3. Gleichgewichtiger Zins84
4. Gleichgewichtige Risikoprämie88
D. Empirische Datenanalyse91
I. Auswahl empirischer Repräsentanten und Methoden zur Renditeberechnung
91
II. Empirische Repräsentanten der theoretischen Renditegrößen93
1. Stichprobe realer Jahresrenditen93
2. Mittlere Jahresrenditen99
3. Mittlere Jahresüberschussrenditen101
4. Mittlerer realer Zins107
III. Empirische Repräsentanten der theoretischen Konsumgrößen110
1. Die beiden theoretischen Konsumgrößen110
2. Konstruktion der beiden empirischen Repräsentanten110
3. Jahreswachstumsraten absoluter und relativer Pro-Kopf-Konsumausgaben
113
E. Schätzung der stochastischen Euler-Gleichung sowie Prognose des Zinses und der Risikoprämie
118
I. Vorgehensweise118
II. Die Verallgemeinerte Momentenmethode118
1. Allgemeines118
2. Verfahrensweise der GMM119
III. Schätzung121
1. Formulierung der Orthogonalbedingungen121
2. Optimale Gewichtungsmatrix125
3. Teststatistik127
4. Rechnergestützter Lösungsprozess130
5. Ergebnisse der GMM-Schätzung131
IV. Prognose135
1. Grundlagen zur Logarithmierung der stochastischen Euler-Gleichung135
2. Logarithmischer Zins und logarithmische Risikoprämie im neuartigen konsumbasierten Modell
136
3. Logarithmischer Zins und logarithmische Risikoprämie im konsumbasierten Standardmodell
140
4. Langfristiger logarithmischer Zins und langfristige logarithmische Risikoprämie
142
F. Ansatzpunkte zur Verringerung der Diskrepanz zwischen Theorie und Empirie
146
I. Modellbezogene Ansatzpunkte146
II. Ansatzpunkte in der Empirie150
G. Zusammenfassung152
Literaturverzeichnis155
Personen- und Sachregister162

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