3 Bewertung der Cat Bonds aus Sicht der Originatoren und der Investoren (S. 53-54)

3.1 Übersicht

Die Analyse der Bewertung von Cat Bonds jeweils aus Sicht der Originatoren und der Investoren hat eine zentrale Bedeutung für die Identifikation von Problemfeldern bei der Marktentwicklung, und wurde bereits mehrmals in deutschsprachigen Publikationen behandelt.180 Um Wiederholungen zu vermeiden, beschränkt sich Kapitel 3 nur auf die wesentlichsten Aspekte, die für die Marktteilnehmer bei ihrer Entscheidung über die Emission bzw. Investition von Cat Bonds relevant sind. Dabei wird auf eine formale Gegenüberstellung von Cat Bonds und den jeweiligen Handlungsalternativen beider Marktseiten ebenso wie auf die Ausführung ihrer Gemeinsamkeiten verzichtet. Stattdessen wird lediglich auf die Besonderheiten von Cat Bonds im Vergleich zur Rückversicherung (für den Originator) bzw. zu herkömmlichen festverzinslichen Wertpapieren (für den Investor) eingegangen.

In der weiteren Untersuchung werden nur die wichtigsten Typen von Akteuren auf beiden Marktseiten betrachtet. Unter den Originatoren werden Nicht-Versicherungsunternehmen nicht mehr in Betracht gezogen, da sie selten Cat Bonds emittieren und somit (noch) eine untergeordnete Rolle auf dem Markt spielen. Ferner wird bei der Analyse von der nur theoretisch vorstellbaren Möglichkeit abgesehen, dass ein Originator ohne entsprechende Exponierung gegenüber den transferierten Risiken einen Cat Bond aus Spekulationszwecken emittiert.

Damit beschränkt sich die weitere Untersuchung nur auf die (Rück- )Versicherungsunternehmen als Originatoren, die Cat Bonds für die Übertragung von versicherungstechnischen Risiken aus dem eigenen Risikobestand einsetzen. Dabei wird nicht zwischen Erst- und Rückversicherungsunternehmen unterschieden. Obwohl sich der Risikobestand eines Rückversicherers wesentlich von dem eines Erstversicherers unterscheidet – so dass Rückversicherungsunternehmen eher als potentielle Anwender von Cat Bonds in Frage kommen –, hat der Originator in jeder konkreten Cat-Bond-Transaktion fast immer die ähnlichen Risikomerkmale, nämlich eine hohe Exponierung auf bestimmte Arten von Katastrophenrisiken. Vor diesem Hintergrund besteht sowohl rein risikotechnisch als auch ökonomisch fast kein Unterschied in der Bewertung von Cat Bonds, der darauf zurückzuführen wäre, ob es sich beim Originator um ein Erst- oder Rückversicherungsunternehmen handelt.

Unter den Investoren wird ebenfalls von Spekulanten abgesehen, für die andere Kriterien bzgl. der Marktbeschaffenheit wünschenswert sind als für normale Investoren. Auch die Fälle, in denen Schadenversicherungsunternehmen durch den Erwerb von Cat Bonds aktiv Katastrophenrisiken als versicherungstechnische Risiken in den Risikobestand aufnehmen, werden bei der Analyse nicht aus der Investoren-Sicht betrachtet.185 Unter den üblichen Investoren wird bei der Analyse nicht mehr nach der Branchenzugehörigkeit unterschieden, da es – ähnlich wie bei den Originatoren – allen Investoren gleichermaßen um das Rendite-Risiko-Profil von Cat Bonds geht, seien sie Hedgefonds, Dedicated Cat Fonds, Investmentfonds, Lebensversicherer oder Banken.