Geleitwort | 6 |
Vorwort | 8 |
Inhaltsübersicht | 10 |
Inhaltsverzeichnis | 12 |
Tabellenverzeichnis | 16 |
Abbildungsverzeichnis | 28 |
Abkürzungsverzeichnis | 30 |
I. Einführung | 33 |
I. l Motivation und Ziele der Arbeit | 33 |
1.2 Aufbau der Arbeit | 36 |
II. Transformation der Märkte für Energieversorgung und Übernahmeaktivitäten in Nordamerika und Europa | 38 |
II. 1 Begriffliche Abgrenzung | 38 |
II. l. l Unternehmenszusammenschlüsse | 38 |
II.1.2 Energiewirtschaft und Energieversorgungsunternehmen | 39 |
II.2 Wertschöpfungsstufen der leitungsgebundenen Energieversorgung | 39 |
II.2.1 Stromversorgung | 39 |
II.2.2 Gasversorgung | 45 |
II.3 Wandel der Rahmenbedingungen, Wettbewerbsaspekte und Marktstrukturen in der Energieversorgung | 49 |
II.3.1 Nordamerika | 49 |
II.3.2 Europa | 59 |
II.3.3 Zusammenfassung | 67 |
II.4 Übernahmen von Energieversorgern | 68 |
II.5 Stand der Forschung zu den Auswirkungen von Übernahmen durch Energieversorger | 70 |
II.5.1 Ereignisstudien | 70 |
II.5.2 Performancestudien | 74 |
II.5.3 Kritik an den Untersuchungsansätzen von Ereignis- und Performancestudien | 77 |
II.5.4 Zusammenfassung | 79 |
III. Erklärungsansätze für Unternehmenszusammenschlüsse | 81 |
III.l Unternehmenszusammenschlüsse aus der Perspektive der Rational Choice- Theorie | 81 |
III. 1.1 Unternehmenswertmaximierende Motive | 82 |
III. 1.2 Maximierung des Managementnutzens | 102 |
III.2 Unternehmenszusammenschlüsse als Ergebnis eines Strategieprozesses | 106 |
III.3 Untemehmenszusammenschlüsse als Reaktion auf makroökonomische Veränderungen | 108 |
III.4 Zusammenfassung | 111 |
IV. Untersuchungsmethodik und Datensample | 114 |
IV.l Methodik zur Messung der Übernahmewirkungen | 114 |
IV.1.1 Ereignisstudie | 114 |
IV.1.2 Entwicklung der Unternehmensleistung | 126 |
IV. 2 Auswahl des Datensamples | 136 |
IV.3 Charakteristika des Datensamples | 137 |
V. Bewertung der Zusammenschlüsse von Energieversorgern durch den Kapitalmarkt | 145 |
V. l Kapitalmarktreaktionen von Käufer-, Ziel- und hypothetischen Gemeinschaftsunternehmen | 145 |
V. 1.1 Untersuchung des gesamten Datensatzes | 145 |
V.1.2 Potentielle Verzerrungen der Kapitalmarktbewertung | 153 |
V.1.3 Analyse von Subsamples | 159 |
V.1.4 Analyse von Einflussvariablen | 195 |
V.1.5 Zusammenfassung | 216 |
V. 2 Kapitalmarktreaktionen auf Übernahmen von Branchenwettbewerbern | 217 |
V. 2.1 Identifikation von Branchenwettbewerbern | 217 |
V.2.2 Wettbewerbsreaktionen in den USA | 218 |
V.2.3 Wettbewerbsreaktionen in Deutschland | 232 |
V.2.4 Zusammenfassung | 242 |
V. 3 Multivariate Analyse der Kapitalmarktreaktionen | 243 |
V.3.1 Deskriptive Analyse der Einflussvariablen | 243 |
V.3.2 Analyse der kumulierten abnormalen Renditen der Käuferunternehmen | 246 |
V.3.3 Analyse der kumulierten abnormalen Renditen der Zieluntemehmen | 249 |
V.3.4 Analyse der kumulierten abnormalen Renditen der hypothetischen Gemeinschaftsunternehmen | 252 |
V.3.5 Zusammenfassung | 254 |
VI. Entwicklung der Unternehmensleistung nach Zusammenschlüssen von Energieversorgern | 257 |
VI. l Analyse der rohen Untemehmenskennzahlen | 257 |
VI. 1.1 Entwicklung der Käuferunternehmen | 257 |
VI.1.2 Entwicklung der Zielunternehmen | 261 |
VI. 1.3 Entwicklung der hypothetischen Gemeinschaftsunternehmen | 264 |
VI.2 Analyse der branchenbereinigten Unternehmenskennzahlen | 267 |
VI.2.1 Entwicklung der Käuferunternehmen | 267 |
VI.2.2 Entwicklung der Zieluntemehmen | 271 |
VI.2.3 Entwicklung der hypothetischen Gemeinschaftsunternehmen | 274 |
VI.2.4 Zusammenfassung | 277 |
VI.3 Multivariate Analyse der branchenbereinigten Cash-flow-Rentabilität | 278 |
VI.3.1 Regressionsmodell | 278 |
VL3.2 Entwicklung der Käuferunternehmen | 279 |
VI.3.3 Entwicklung der hypothetischen Gemeinschaftsunternehmen | 281 |
VI.3.4 Zusammenfassung | 284 |
VI.4 Vergleich der Kapitalmarkteinschätzungen und der Veränderung der Untemehmensleistung | 284 |
VII. Zusammenfassung und Ausblick | 292 |
Literaturverzeichnis | 299 |