| Der Embedded Value in der Schadenversicherung, VFM 39 | 1 |
| Vorwort | 6 |
| Autorenverzeichnis | 8 |
| Mitglieder der Arbeitsgruppe „Embedded Value Sach“ | 10 |
| Inhaltsverzeichnis | 12 |
| Abbildungsverzeichnis | 16 |
| Abkürzungsverzeichnis | 20 |
| Vorbemerkungen | 24 |
| 1 Historie und Konzeption des Embedded Value | 26 |
| 1.1 Ausgangssituation in der Lebensversicherung | 26 |
| 1.1.1 Entwicklungsschritte des Embedded Value | 28 |
| 1.1.2 Embedded Value – Motivation und Hintergrund | 34 |
| 1.2 Der Embedded Value in der Unternehmenssteuerung | 36 |
| 1.2.1 Traditionelle Kennzahlen vs. Embedded Value | 36 |
| 1.2.2 Embedded Value Ansätze | 38 |
| 1.3 Anwendung des Embedded Value | 47 |
| 1.3.1 Unternehmens-/Bestandsbewertung | 47 |
| 1.3.2 Management- und Vertriebsvergütung | 49 |
| 1.3.3 Interne Modelle in der Lebensversicherung | 49 |
| 1.3.4 Movementanalyse | 51 |
| 1.4 Die MCEV-Prinzipien | 51 |
| 1.4.1 Definitionen und Bewertungsansatz | 54 |
| 1.4.2 Einzelne Bewertungsfragen | 64 |
| 1.4.3 Offenlegung | 69 |
| 1.5 Der MCEV für die Schadenversicherung | 70 |
| 1.5.1 Abgrenzung des Erneuerungsgeschäfts | 72 |
| 1.5.2 Optionen in der Schadenversicherung | 74 |
| 1.5.3 Datenbedarf und Datenquellen | 76 |
| 1.5.4 Modellansatz gemäß CFO-Prinzipien | 78 |
| 2 Der MCEV der Feldafinger Brandkasse | 82 |
| 2.1 Abbildung des Modells in einem Excel-Tool | 84 |
| 2.1.1 Eingabe | 85 |
| 2.1.2 Bestandsentwicklung | 89 |
| 2.1.3 Required Capital und Kapitalkosten | 90 |
| 2.1.4 Market Consistent Embedded Value | 93 |
| 2.2 MCEV ohne Renewals | 97 |
| 2.2.1 Eingabe | 97 |
| 2.2.2 Bestandsentwicklung | 97 |
| 2.2.3 Required Capital und Kapitalkosten | 99 |
| 2.2.4 Market Consistent Embedded Value | 105 |
| 2.3 MCEV mit Renewals | 108 |
| 2.3.1 Eingabe | 109 |
| 2.3.1 Bestandsentwicklung | 110 |
| 2.3.2 Required Capital und Kapitalkosten | 116 |
| 2.3.3 Market Consistent Embedded Value | 121 |
| 2.4 MCEV mit Renewals vs. MCEV ohne Renewals | 126 |
| 2.5 Sensitivitätsanalysen | 134 |
| 3 Movementanalyse der Feldafinger Brandkasse | 142 |
| 3.1 Vorbemerkungen | 144 |
| 3.2 Stochastisches Basismodell | 149 |
| 3.2.1 Exkurs: Stochastische Grundlagen | 149 |
| 3.2.2 Zinsänderungsrisiko | 155 |
| 3.2.3 Prämien- und Reserverisiko | 158 |
| 3.2.4 Operationelles Risiko | 163 |
| 3.3 Ergebnisse für die Berechnungsvariante 1 | 164 |
| 3.3.1 Ergebnis einer Einzelsimulation | 167 |
| 3.3.2 Ergebnis eines gesamten Simulationslaufes | 172 |
| 3.4 Ergebnisse für die Berechnungsvariante 2 | 173 |
| 3.4.1 Ergebnis einer Einzelsimulation | 175 |
| 3.4.2 Ergebnis eines gesamten Simulationslaufes | 179 |
| 3.5 Vergleich der beiden Berechnungsvarianten | 180 |
| 4 MCEV & ökonom. Kapital der Feldafinger Brandkasse | 182 |
| 4.1 Bilanzbewertungen zum Periodenbeginn | 183 |
| 4.2 Unternehmenswertmodelle | 189 |
| 4.3 Internes Modell in der Schadenversicherung | 192 |
| 4.3.1 Fair Value Bewertung der Schadenreserven | 194 |
| 4.3.2 Ökonomische Szenarien | 195 |
| 4.3.3 Risikomodell | 196 |
| 4.3.4 Stochastische GuV | 200 |
| 4.4 Ergebnis eines einzelnen Szenarios | 203 |
| 4.4.1 HGB-Eigenkapital zum Periodenende | 204 |
| 4.4.2 Ökonomisches Eigenkapital zum Periodenende | 205 |
| 4.4.3 MCEV zum Periodenende | 208 |
| 4.4.4 Kennzahlen zur Unternehmenssteuerung | 211 |
| 4.5 Ergebnis eines gesamten Simulationslaufes | 213 |
| 4.5.1 Exkurs: Eigenkapitalbedarf und -allokation | 213 |
| 4.5.2 Eigenkapitalbedarf und -allokation | 216 |
| 4.5.3 Analyse spezieller Szenarien | 224 |
| 4.6 Sensitivitätsanalysen | 227 |
| 4.6.1 Variation der Schadenquote | 228 |
| 4.6.2 Variation des Zinssatzes | 230 |
| 4.7 Zusätzliche Aspekte | 231 |
| 5 Fazit und weiterführender Ausblick | 236 |
| 5.1 Fazit zum MCEV in der Schadenversicherung | 236 |
| 5.1.1 Deterministischer MCEV | 238 |
| 5.1.2 Movementanalyse | 240 |
| 5.1.3 Vergleich des MCEV mit dem ökonomischen Kapital | 241 |
| 5.2 Weiterführende Aspekte | 242 |
| 5.3 Der MCEV auf Gruppenebene | 247 |
| 5.3.1 Intercompany-Beziehungen | 250 |
| 5.3.2 Gruppen-MCEV in der Praxis | 254 |
| 5.3.3 Beispiel für einen MCEV-Report | 256 |
| Anhang | 264 |
| Anhang A: Movementanalyse | 264 |
| Anhang B: Movementanalyse – Alternative Berechnung | 290 |
| Anhang C: MCEV vs. Ökonomisches Kapital | 292 |
| Glossar | 316 |
| Literaturverzeichnis | 322 |
| Stichwortverzeichnis | 326 |
