3   Die Krisenprozesse ab 2007 aus Risikomanagementperspektive

Die vorangestellten Auszüge aus Presseartikeln zeugen exemplarisch von den erheblichen Ergebnisbelastungen, denen deutsche Kreditinstitute seit 2007 ausgesetzt sind. Ausgehend vom US-amerikanischen Markt für Wohnungsbaufinanzierungen umfasste die Krisentransmission seither eine Kette von Negativereignissen, die ausgehend vom US-Hypothekenmarkt zunächst die Kreditwirtschaft (Finanzmarktkrise), im Anschluss immer mehr Bereiche der Realwirtschaft (Wirtschaftskrise) erreicht und schließlich zur Staatsschuldenkrise geführt hat (ausführliche Überblicke zum Krisenverlauf bieten u.a. Bonn, 2008; Rudolph, 2008; Brunnermeier, 2009; Deutsche Bundesbank 2009c, bes. S. 107ff.; Horsch, 2012; für einen Vergleich mit der Weltwirtschaftskrise ab 1929 vgl. insbes. Abelshauser, 2009). Infolge der bestehenden Rück- und Wechselwirkungen ist hierdurch ein krisenhafter Zirkel entstanden, dessen weitere Entwicklung Stand heute ausgesprochen unsicher ist: So stiegen im Zuge der Finanzmarktkrise die Risikoprämien (insbesondere nach der Lehman-Insolvenz) deutlich an, was sich lähmend auf die Investitionsbereitschaft auswirkte. Die Krisenprozesse erfassten so die Realwirtschaft, worauf die Politik mit (schuldenfinanzierten) Konjunkturprogrammen reagierte. In Verbindung mit den (gleichfalls schuldenfinanzierten) Bankenrettungen kam es zu massiven Zusatzbelastungen der öffentlichen Haushalte und im weiteren Verlauf zur Staatsschuldenkrise. Abgemildert wurde diese durch die extreme Niedrigzinspolitik der Zentralnotenbanken. Allerdings verursacht diese Strategie möglicherweise erhebliche Kollateralschäden auf den Märkten für Vermögenstitel (Preisblasen) – und legt damit schlimmstenfalls die Fundamente für die nächste Finanzmarktkrise.

Seit Beginn des Jahres 2009 hatte sich die Aufmerksamkeit in Wirtschaft und Politik dabei bereits sichtbar auf Fragen der Schadensbegrenzung und -kompensation konzentriert. Bereits seinerzeit galt es zu versuchen, aus der Krise Lehren für die Zukunft – nicht nur, aber unter anderem für das Risikomanagement in Banken – zu ziehen. Nochmals betont worden ist diese Notwendigkeit durch die Staatsschuldenkrise: Die Belastung verschiedener Staaten und ihrer Haushalte wurde zunächst maßgeblich durch die (Rettungsaktionen im Zuge der) Finanzmarktkrise verursacht. Die im Zuge der Wirtschaftskrise aufgelegten Konjunkturprogramme verschärften die Staatsverschuldung insbesondere in Südeuropa weiter. Im nächsten Schritt wirkte sich die dadurch verschlechterte Bonität der öffentlichen Schuldner als Länderrisiko wiederum negativ auf die Kreditinstitute aus, die eben diese Staaten finanziert hatten. Im Rahmen dieses Kapitels wird daher

• der Ausgangspunkt der Krise auf dem US-Hypothekenmarkt identifiziert und in die Systematik bankbetrieblicher Risiken eingeordnet;

• der weitere Verlauf der Krise in der Kreditwirtschaft weltweit als Abfolge verbundener Ereignisse dargestellt, die durch das sukzessive, z.T. verkettete Schlagendwerden sämtlicher hiernach besprochenen finanziellen Risiken beschrieben werden können;

• die Frage nach dem „Versagen“ von Risikomanagementsystemen und Risikopositionsermittlungen sowie den Schlussfolgerungen, die sich hieraus für die Zukunft des bankbetrieblichen Risikomanagements ableiten lassen, beleuchtet.

Da es sich bei Finanzmarkt- und Staatsschuldenkrise um ausgesprochen komplexe Phänomene handelt, sind sorgfältige Analysen nötig und vorschnelle Folgerungen möglichst zu vermeiden (vgl. dezidiert auch Deutsche Bundesbank, 2008a, S. 94ff.). In der Folge beschränken sich die weiteren Ausführungen nicht nur auf eine Risikomanagementperspektive, sondern in deren Rahmen auch auf grundlegende Aussagen. Hierzu ist – vorbehaltlich der weitergehenden Ausführungen ab Kapitel 4 – auch nötig, eine erste Kurzdefinition der relevanten finanziellen Risiken vorzunehmen. Für die Zwecke dieses Kapitels wird daher vereinfachend festgehalten:

• Liquiditätsrisiko heißt die Gefahr unzureichender Ausstattung mit Zahlungsmitteln;

• Ausfallrisiko bezeichnet die Gefahr, dass ein Schuldner seinen Kapitaldienstverpflichtungen nicht nachkommt; soweit es sich hierbei um Staatsschulden handelt, liegt ein Länderrisiko vor;

• Marktpreisrisiken bestehen in ungeplanten Mehrausgaben/Mindereinnahmen infolge veränderter Marktpreise für bestimmte Leistungsbündel, darunter Kapitalüberlassungen (Zinsänderungsrisiko) sowie Devisen (Wechselkursrisiko).

• Operationelle Risiken schließlich resultieren aus fehlerhaften Systemen, Prozessen oder auch menschlichen Handlungen innerhalb einer Bank.

Die Vorgeschichte ebenso wie die Abfolge von Subprime-, Finanzmarkt-, Wirtschafts- und Staatsschuldenkrise kann als Lehrstück für das Schlagendwerden, insbesondere aber die Verkettung dieser Risikoarten herangezogen werden.

3.1   Die Vorgeschichte der Finanzmarktkrise im Überblick

Die angesprochene Komplexität der Krise äußert sich bereits in dem Moment, da sie für eine Analyse aus Sicht des Risikomanagements rekonstruiert werden soll, angefangen bei der Festlegung ihres Ursprungs. Als möglicher Ausgangspunkt gelten nicht selten die Marktprozesse, die sich seit Beginn der 1990er Jahre auf dem US-Immobilien(finanzierungs)markt vollzogen haben: Es war erklärtes sozialpolitisches Ziel der Regierung Clinton, die – im Vergleich etwa zu Deutschland ohnehin hohe – Zahl privater Immobilieneigentümer weiter zu erhöhen. Hierbei handelte es sich indes nicht um eine neue Initiative, sondern um die Fortsetzung der New-Deal-Politik Roosevelts. Diese wiederum war maßgeblich bedingt gewesen durch die Weltwirtschaftskrise, die der New Yorker Börsencrash von 1929 ausgelöst hatte (vgl. ausführlich Bonn, 1998, S. 76ff.).

Noch deutlicher zeigt sich die über Jahrzehnte reichende Verbindung dieser großen Krisen im institutionellen Gefüge des US-Finanzmarktes: Zielgerechte Erleichterungen wurden den privaten Haushalten durch entsprechend anreizkompatible Institutionen in Form von Regelsystemen (wie z.B. eine begünstigende Steuergesetzgebung, vgl. Rudolph, 2008, S. 716), insbesondere aber Handlungssystemen, namentlich durch (halb-)staatliche Government Sponsored Entities (GSE), verschafft, die sich seit ihrer Gründung in den 1930er Jahren in der Wohnungsbaufinanzierung engagieren. Die Rolle dieser GSEs besteht traditionell darin, Primärbanken einen vergebenen Hypothekenkredit zu...