Transparenz, Information und Service – wie ein faires Miteinander zu mehr Kundenzufriedenheit und Wettbewerbsvorteilen führen kann (S. 15)

Jörg Kukies

1. Wie transparent sind Zertifikate wirklich?

Die Finanz- und Wirtschaftskrise hat im Laufe des Jahres 2008 tiefe Spuren im Geschäftsleben und speziell im Finanzsektor hinterlassen. Zahlreiche, teils renommierte Banken hatten mit massiven Problemen zu kämpfen.

Einige Institute verschwanden von der Bildfläche, andere schlüpften gerade noch rechtzeitig unter den Schirm einer übernehmenden Bank. Da Aktien, Rohstoffe und andere Assetklassen massiv an Wert verloren, mussten sowohl institutionelle als auch private Investoren erhebliche Verluste hinnehmen.

Dabei waren es nicht nur die Kursverluste der Wertpapiere, die Probleme bereiteten. Nach der Pleite der isländischen Kaupthing Bank gingen Millionen von Spar- und Tagesgeldern zunächst verloren.

Bis heute ist unklar, ob die Sparer ihre Einlagen zurückerhalten. Inhaber einiger offener Immobilienfonds konnten ihre Anteile zeitweise nicht an die Fondsgesellschaften zurückgeben. Erst nach einigen Wochen wurde der Handel fortgesetzt. Durch die Insolvenz von Lehman Brothers fiel am Zertifikatemarkt erstmals ein Emittent aus. Das Bonitätsrisiko – von einigen Marktteilnehmern zuvor als theoretisch abgetan – wurde Realität.

Die Beispiele zeigen, dass sich die Probleme über den gesamten Finanzsektor erstrecken. Dennoch gerieten die Anbieter von Zertifikaten und Hebelprodukten besonders in die Kritik. In verschiedenen Diskussionen wurde die Branche als intransparent und kundenunfreundlich abgestempelt.

Schärfere Gesetze, mehr Regulierung und Kontrolle, teilweise sogar das Verbot von Zertifikaten wurden gefordert. Doch ist diese Kritik berechtigt? Wie ist es um die Transparenz von Zertifikaten bestellt? Und was hat sich seit der Verschärfung der Finanzkrise im vergangenen Herbst getan?

Der folgende Beitrag soll einen Überblick geben, wie es um die Transparenz am deutschen Zertifikatemarkt bestellt ist. Dabei kommt den Serviceleistungen des Emittenten eine zentrale Rolle zu. Über das Internet, in Flyern und Broschüren, aber auch über die klassische Hotline können sie ihre Kunden über Funktionsweise, Kosten oder Handelbarkeit der Produkte informieren – und so auch einen Wettbewerbsvorteil erlangen.

2. Wie funktioniert ein Zertifikat?

Bei der Auswahl des Zertifikats sollten sich Investoren vor allem über zwei Punkte klar werden:

1. Auf welchen Basiswert bezieht sich das Zertifikat?

2. Welche Auszahlungsstruktur liegt dem Zertifikat zugrunde?

Die Frage, in was der Anleger eigentlich investiert, scheint zunächst simpel. Denn vielen Zertifikaten liegen bekannte Indizes wie der Dow Jones EuroStoxx50 oder der DAX zugrunde. Oder sie beziehen sich auf bekannte Standardaktien wie Allianz, Daimler oder SAP. In der Praxis entfällt auf diese Basiswerte mit Abstand der größte Umsatzanteil.

Dennoch gewannen in den vergangenen Jahren auch Basiswerte, die lange als „exotisch“ galten, an Bedeutung. Hierzu zählen beispielsweise Aktien oder Aktienindizes aus Emerging Markets sowie Rohstoffe. Auch gingen Emittenten und Indexsponsoren dazu über, maßgeschneiderte Indizes zu kreieren, mit denen Anleger bestimmte Investmentthemen umsetzen können. Einer der bekanntesten „Customized“ Indizes ist vermutlich der von der Deutschen Börse berechnete DAXglobal BRIC Index.

Die Abkürzung BRIC, die von Goldman Sachs Chefvolkswirt Jim O´Neill geschaffen wurde, steht für die Länder Brasilien, Russland, Indien und China. Entsprechend besteht der DAXglobal BRIC Index aus Aktien dieses Länderquartetts. Doch die Zusammensetzung ist weit weniger bekannt als die des Deutschen Aktienindex. An dieser Stelle sind Emittenten gefordert. Sie können in Produktbroschüren oder auf der Website Anleger über die Indexzusammensetzung und -gewichtung informieren.