| Geleitwort | 6 |
| Vorwort | 7 |
| Inhaltsverzeichnis | 9 |
| Abkürzungsverzeichnis | 19 |
| Symbolverzeichnis | 20 |
| Abbildungsverzeichnis | 24 |
| Tabellenverzeichnis | 26 |
| A Einleitung | 27 |
| 1 Themenstellung | 27 |
| 2 Gang der Arbeit | 31 |
| B Systematisierung von Modellanalysen | 33 |
| 1 Vorbemerkung | 27 |
| 2 Handelsumwelt | 36 |
| 2.1 Vorbemerkung | 36 |
| 2.2 Art der betrachteten Wertpapiere | 36 |
| 2.3 Betrachteter Markt | 39 |
| 2.3.1 Marktform | 39 |
| 2.3.1.1 Vorbemerkung | 39 |
| 2.3.1.2 Kursermittlung | 40 |
| 2.3.1.3 Art des Marktes | 40 |
| 2.3.1.4 Handelsform | 40 |
| 2.3.1.5 Zusammenfassung | 41 |
| 2.3.2 Art der Marktteilnehmer | 46 |
| 2.4 Insiderinformation | 51 |
| 2.4.1 Art der Insiderinformationen | 51 |
| 2.4.2 Zahl der Insiderinformationen und Zeitpunkt ihrer Bekanntgabe | 52 |
| 2.4.3 Art der Bekanntgabe der Information(en) | 54 |
| 2.5 Ermittlung des Kurses oder Wertes des Wertpapiers nach Bekanntwerden der Information | 55 |
| 2.6 Zahl der im Modell betrachteten Handelszeitpunkte | 57 |
| 2.7 Regulierung von Insiderhandel und weitere Regulierungen | 60 |
| 2.8 Berücksichtigung von Transaktionskosten und Zinseffekten | 63 |
| 3 Marktteilnehmer | 67 |
| 3.1 Vorbemerkung | 67 |
| 3.2 Übergreifende Systematisierung | 68 |
| 3.2.1 Allgemeine Annahmen | 68 |
| 3.2.1.1 Ausstattung, Kreditspielräume und Leerverkaufsmöglichkeiten | 68 |
| 3.2.1.2 Konkurrenzsituation | 68 |
| 3.2.2 Kenntnisse | 68 |
| 3.2.2.1 Vorbemerkung | 68 |
| 3.2.2.2 Kursermittlung | 69 |
| 3.2.2.3 Konkurrenzsituation | 70 |
| 3.2.2.4 Weitere Marktteilnehmer | 72 |
| 3.2.2.5 Art der Insiderinformationen | 72 |
| 3.2.2.6 Zahl der Insiderinformationen und Zeitpunkt der Bekanntgabe | 72 |
| 3.2.2.7 Art der Bekanntgabe der Information | 74 |
| 3.2.3 Verhalten des Marktteilnehmers | 74 |
| 3.2.3.1 Vorbemerkung | 68 |
| 3.2.3.2 Mögliche Aktionen | 74 |
| 3.2.3.3 Regeln zur Festlegung der Handlungen | 76 |
| 3.2.4 Übersicht über die Prämissen für Marktteilnehmer | 77 |
| 3.3 Insider | 80 |
| 3.3.1 Vorbemerkung | 80 |
| 3.3.2 Allgemeine Annahmen | 80 |
| 3.3.2.1 Ausstattung, Kreditspielräume und Leerverkaufsmöglichkeiten | 80 |
| 3.3.2.2 Konkurrenzsituation | 81 |
| 3.3.3 Kenntnisse | 83 |
| 3.3.3.1 Kursermittlung | 80 |
| 3.3.3.2 Konkurrenzsituation | 84 |
| 3.3.3.3 Weitere Marktteilnehmer | 86 |
| 3.3.3.4 Art der Insiderinformationen | 90 |
| 3.3.3.5 Zahl der Insiderinformationen und Zeitpunkt der Bekanntgabe | 92 |
| 3.3.3.6 Art der Bekanntgabe der Information | 93 |
| 3.3.4 Verhalten des Insiders | 93 |
| 3.3.4.1 Vorbemerkung | 93 |
| 3.3.4.2 Mögliche Aktionen des Insiders | 94 |
| 3.3.4.3 Regeln zur Festlegung der Handlungen | 96 |
| 3.4 Market Maker | 98 |
| 3.4.1 Vorbemerkung | 98 |
| 3.4.2 Allgemeine Annahmen | 99 |
| 3.4.2.1 Ausstattung, Kreditspielräume, Leerverkaufsmöglichkeiten | 99 |
| 3.4.2.2 Konkurrenzsituation | 99 |
| 3.4.3 Kenntnisse | 100 |
| 3.4.3.1 Konkurrenzsituation | 100 |
| 3.4.3.2 Weitere Marktteilnehmer | 101 |
| 3.4.3.3 Art der Insiderinformationen | 104 |
| 3.4.3.4 Zahl der Insiderinformationen und Zeitpunkt der Bekanntgabe | 105 |
| 3.4.3.5 Art der Bekanntgabe der Insiderinformation | 106 |
| 3.4.4 Verhalten der Market Maker | 107 |
| 3.4.4.1 Mögliche Aktionen der Market Maker | 107 |
| 3.4.4.2 Regeln zur Festlegung der Handlungen | 109 |
| 3.5 Hedger | 111 |
| 3.5.1 Vorbemerkung | 111 |
| 3.5.2 Allgemeine Annahmen | 112 |
| 3.5.2.1 Ausstattung, Kreditspielräume, Leerverkaufmöglichkeiten | 112 |
| 3.5.2.2 Konkurrenzsituation | 112 |
| 3.5.3 Kenntnisse | 113 |
| 3.5.3.1 Kursermittlung | 113 |
| 3.5.3.2 Konkurrenzsituation | 113 |
| 3.5.3.3 Weitere Marktteilnehmer | 114 |
| 3.5.3.4 Art der Insiderinformationen | 115 |
| 3.5.3.5 Zahl der Insiderinformationen und Zeitpunkt der Bekanntgabe | 116 |
| 3.5.3.6 Art der Bekanntgabe der Information | 117 |
| 3.5.4 Verhalten der Hedger | 117 |
| 3.5.4.1 Mögliche Aktionen der Hedger | 117 |
| 3.5.4.2 Regeln zur Festlegung der Handlungen | 118 |
| 3.6 Sonstige Marktteilnehmer | 119 |
| 3.6.1 Vorbemerkung | 117 |
| 3.6.2 Allgemeine Annahmen | 119 |
| 3.6.2.1 Ausstattung, Kreditspielräume und Leerverkaufsmöglichkeiten | 119 |
| 3.6.2.2 Konkurrenzsituation | 120 |
| 3.6.3 Kenntnisse | 120 |
| 3.6.3.1 Kursermittlung | 120 |
| 3.6.3.2 Konkurrenzsituation | 121 |
| 3.6.3.3 Weitere Marktteilnehmer | 122 |
| 3.6.3.4 Art der Insiderinformationen | 126 |
| 3.6.3.5 Zahl der Insiderinformationen und Zeitpunkt der Bekanntgabe | 127 |
| 3.6.3.6 Art der Bekanntgabe der Information | 128 |
| 3.6.4 Verhalten der sonstigen Marktteilnehmer | 128 |
| 3.6.4.1 Mögliche Aktionen der sonstigen Marktteilnehmer | 128 |
| 3.6.4.2 Regeln zur Festlegung der Handlungen | 132 |
| 3.7 Liquidity Trader | 133 |
| 4 Zusammenfassung | 135 |
| C Insiderhandelsmodelle | 136 |
| 1 Vorbemerkung | 136 |
| 2 Basismodelle | 138 |
| 2.1 Einführung und allgemeine Annahmen | 138 |
| 2.2 Gesamtkursermittlung | 143 |
| 2.2.1 Allgemeines | 143 |
| 2.2.2 Szenario ohne Insiderhandel | 145 |
| 2.2.3 Szenario mit Insiderhandel | 145 |
| 2.2.4 Vergleich der Szenarien mit und ohne Insiderhandel | 150 |
| 2.3 Fortlaufender Handel | 151 |
| 2.3.1 Allgemeines | 151 |
| 2.3.2 Szenario ohne Insiderhandel | 153 |
| 2.3.3 Szenario mit Insiderhandel | 154 |
| 2.3.4 Vergleich der Szenarien mit und ohne Insiderhandel | 158 |
| 2.4 Vergleich der verschiedenen Marktformen | 158 |
| 3 Variation der Rahmendaten | 160 |
| 3.1 Mehrere Handelszeitpunkte vor und nach Bekanntwerden der Insiderinformation | 160 |
| 3.1.1 Variation bei Gesamtkursermittlung | 160 |
| 3.1.2 Variation bei fortlaufendem Handel | 166 |
| 3.1.3 Vergleich der verschiedenen Marktformen | 167 |
| 3.1.4 Zwischenergebnis | 167 |
| 3.2 Art der Insiderinformation | 168 |
| 3.3 Zahl der Insiderinformationen | 169 |
| 3.4 Berücksichtigung von Transaktionskosten | 169 |
| 3.4.1 Vorbemerkung | 169 |
| 3.4.2 Variation der Annahmen in beiden Marktformen | 170 |
| 3.4.3 Variation bei Gesamtkursermittlung | 172 |
| 3.4.3.1 Szenario A | 172 |
| 3.4.3.2 Szenario B | 176 |
| 3.4.4 Variation bei fortlaufendem Handel | 184 |
| 3.4.4.1 Szenario A | 184 |
| 3.4.4.2 Szenario B | 186 |
| 3.4.5 Vergleich der Marktformen | 190 |
| 3.4.5.1 Szenario A | 190 |
| 3.4.5.2 Szenario B | 190 |
| 3.4.6 Zwischenergebnis und Ausblick | 191 |
| 3.5 Berücksichtigung von Zinseffekten | 192 |
| 3.5.1 Variation der Annahmen in beiden Marktformen | 192 |
| 3.5.2 Variation bei Gesamtkursermittlung | 193 |
| 3.5.3 Variation bei fortlaufendem Handel | 196 |
| 3.5.4 Vergleich der Marktformen | 197 |
| 3.5.5 Zwischenergebnis | 197 |
| 4 Variation der Annahmen über den Insider | 198 |
| 4.1 Vorbemerkung | 198 |
| 4.2 Berücksichtigung von Leerverkaufsmöglichkeiten | 198 |
| 4.3 Begrenzte Ausstattung des Insiders | 198 |
| 4.3.1 Variation der Annahmen in beiden Marktformen | 198 |
| 4.3.2 Variation bei Gesamtkursermittlung | 199 |
| 4.3.3 Variation bei fortlaufendem Handel | 201 |
| 4.3.4 Vergleich der Marktformen | 203 |
| 4.3.5 Zwischenergebnis | 203 |
| 4.4 Konkurrierende Insider | 203 |
| 4.4.1 Variation der Annahmen in beiden Marktformen | 203 |
| 4.4.2 Variation bei Gesamtkursermittlung | 204 |
| 4.4.3 Variation bei fortlaufendem Handel | 208 |
| 4.4.4 Vergleich der Marktformen | 208 |
| 4.4.5 Zwischenergebnis | 209 |
| 4.5 Kenntnisse und Verhaltensannahmen für den Insider | 209 |
| 4.5.1 Vorbemerkung | 209 |
| 4.5.2 Verhalten des Insiders | 210 |
| 4.5.2.1 Variation der Annahmen in beiden Marktformen | 210 |
| 4.5.2.2 Variation bei Gesamtkursermittlung | 210 |
| 4.5.2.3 Variation bei fortlaufendem Handel | 213 |
| 4.5.2.4 Vergleich der Marktformen | 214 |
| 4.5.2.5 Zwischenergebnis | 214 |
| 4.5.3 Unsicherheit über die Ausgangssituation | 214 |
| 4.5.4 Unsicherheit über die Reaktion der Anleger auf die Information | 215 |
| 4.5.4.1 Variation der Annahmen in beiden Marktformen | 215 |
| 4.5.4.2 Gesamtkursermittlung bei risikoneutralem Insider | 215 |
| 4.5.4.3 Gesamtkursermittlung bei risikoscheuem Insider | 218 |
| 4.5.4.4 Fortlaufender Handel | 222 |
| 4.5.4.5 Vergleich der Marktformen | 222 |
| 4.5.5 Zwischenergebnis | 223 |
| 5 Variation der Annahmen über die Anleger | 224 |
| 5.1 Variierende Zahl an Anlegern | 224 |
| 5.1.1 Vorbemerkung | 224 |
| 5.1.2 Verringerung der Anlegerzahl in t0 | 224 |
| 5.1.2.1 Variation der Annahmen in beiden Marktformen | 224 |
| 5.1.2.2 Variation bei Gesamtkursermittlung | 225 |
| 5.1.2.3 Variation bei fortlaufendem Handel | 230 |
| 5.1.2.4 Vergleich der Marktformen | 233 |
| 5.1.3 Erhöhung der Anlegerzahl in t0 | 233 |
| 5.1.3.1 Variation der Annahmen in beiden Marktformen | 233 |
| 5.1.3.2 Variation bei Gesamtkursermittlung | 234 |
| 5.1.3.3 Variation bei fortlaufendem Handel | 237 |
| 5.1.4 Gleichzeitige Verringerung und Erhöhung der Anlegerzahl in jedem Handelszeitpunkt | 241 |
| 5.1.4.1 Vorbemerkung | 241 |
| 5.1.4.2 Variation bei Gesamtkursermittlung | 241 |
| 5.1.4.3 Variation bei fortlaufendem Handel | 248 |
| 5.1.4.4 Vergleich der Marktformen | 250 |
| 5.1.5 Zwischenergebnis | 250 |
| 5.2 Kenntnisse der Anleger | 250 |
| 5.3 Verhalten der Anleger | 251 |
| 5.3.1 Vorbemerkung | 251 |
| 5.3.2 Bewertung des Wertpapiers in Abhängigkeit vom Besitz | 252 |
| 5.3.2.1 Vorbemerkung | 252 |
| 5.3.2.2 Zuschlag bei Besitz des Wertpapiers | 252 |
| 5.3.2.3 Abschlag bei Besitz des Wertpapiers | 255 |
| 5.3.3 Bewertung der Information in Abhängigkeit vom Besitz des Wertpapiers | 266 |
| 5.3.3.1 Vorbemerkung | 266 |
| 5.3.3.2 Höhere Bewertung der Information bei Besitz eines Wertpapiers | 266 |
| 5.3.3.3 Geringere Bewertung der Information bei Besitz eines Wertpapiers | 270 |
| 5.3.3.4 Zwischenergebnis | 278 |
| 6 Modellkritik | 280 |
| 7 Ergebnisse | 283 |
| D Schlussbetrachtung | 289 |
| Anhang 1 | 292 |
| Anhang 2 | 300 |
| Anhang 3 | 305 |
| Anhang 4 | 307 |
| Anhang 5 | 309 |
| Literaturverzeichnis | 313 |
| Verzeichnis der zitierten Gesetzestexte und Richtlinien | 354 |
