Vorwort der Herausgeber | 6 |
Geleitwort | 8 |
Vorwort | 10 |
Inhaltsverzeichnis | 12 |
Abbildungsverzeichnis | 16 |
Tabellenverzeichnis | 18 |
Abkürzungsverzeichnis | 20 |
Symbolverzeichnis | 22 |
1. Einleitung | 24 |
1.1 Problemstellung | 24 |
1.2 Zielsetzung | 29 |
1.3 Aufbau | 31 |
2. Theoretische Fundierung | 34 |
2.1 Das Marsh/Merton-Dividendenmodell (1987) | 36 |
2.2 Die Permanente Einkommenstheorie | 41 |
2.3 Herstellung des Zusammenhangs zwischen Konsum, Dividenden und Marktkapitalisierung | 43 |
2.3.1 Analogie zwischen dem Marsh/Merton-Dividendenmodell und der Permanenten Einkommenstheorie | 43 |
2.3.2 Dividenden und Marktkapitalisierung als Proxi für die erwartete Wirtschaftslage bzw. für das aggregierte Ein- kommen und Vermögen | 45 |
2.3.3 Zur Frage des relevanten Aktienmarkts | 48 |
2.3.4 Zusammenfassung | 49 |
3. Ökonometrische Implikationen | 52 |
3.1 Implikationen für den Prozess der Konsumausgaben, der Dividenden und der Marktkapitalisierung | 52 |
3.2 Implikationen für den Zusammenhang zwischen dem Konsum, den Dividenden und der Marktkapitalisierung | 53 |
3.2.1 Kurzfristige Dynamik | 55 |
3.2.2 Anteil des transitorischen bzw. des permanenten Schocks | 56 |
3.3 Rückschluss auf das Konsum-CAPM | 57 |
4. Untersuchungsmethoden | 60 |
4.1 Stationäre und nichtstationäre Prozesse | 60 |
4.1.1 Dickey-Fuller t-Test | 61 |
4.1.2 Anmerkung | 63 |
4.2 Kointegration | 65 |
4.2.1 Definition | 65 |
4.2.2 Gemeinsamer stochastischer Trend | 66 |
4.2.3 Test auf Kointegration | 68 |
4.2.4 Vector Error Correction Model (VECM) | 70 |
4.2.5 Anmerkung | 71 |
4.3 Schockanalyse | 73 |
4.3.1 Impulse Response Function und Varianzdekomposition | 74 |
4.3.2 Einteilung in permanente und transitorische Schocks | 75 |
4.3.3 Anmerkungen | 76 |
5. Messung der relevanten Daten | 78 |
5.1 Spezifikation | 78 |
5.2 Datenbeschreibung | 81 |
6. Stationarität und deskriptive Statistik | 86 |
6.1 Unit Root-Test | 86 |
6.2 Deskriptive Statistik | 89 |
7. Untersuchungsergebnisse | 94 |
7.1 Testergebnisse auf Kointegration | 94 |
7.1.1 Jährliche Daten | 95 |
7.1.2 Halbjahres- bzw. Quartalsdaten des UK bzw. der USA | 99 |
7.1.3 Berücksichtigung der Dividendensteuer | 102 |
7.1.4 Das Arbeitseinkommen als weitere Systemvariable | 105 |
7.1.5 Alternative Spezifikationen | 110 |
7.2 Schockanalyse | 118 |
7.2.1 Jährlich Daten | 119 |
7.2.2 Halbjahres- bzw. Quartalsdaten | 125 |
7.2.3 Berücksichtigung der Dividendensteuer | 132 |
7.2.4 Das Arbeitseinkommen als weitere Systemvariable | 134 |
7.2.5 Fazit der empirischen Untersuchungen | 139 |
8. Zusammenfassung, Beitrag und Ausblick | 142 |
8.1 Zusammenfassung | 142 |
8.2 Wissenschaftlicher Beitrag und Ausblick | 145 |
Anhang 1: Tabelle der Stationaritätstests | 148 |
Anhang 2: Implikationen für die Kointegrationsuntersuchungen von drei Variablen | 150 |
Literaturverzeichnis | 152 |